财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病duān)化完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(x蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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