调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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